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隱雷!儀器行業(yè)建廠投資區(qū)域風(fēng)險評估

[2018/2/27]

    雖然儀器行業(yè)是小眾行業(yè)，但是對于儀器行業(yè)老總而言，投資生產(chǎn)都是把身家性命賭了進來，因此在投資前先要了解每個省具體情況，例如人口、金融、科技以及負債。企業(yè)投資要看地方的正向因素與負向因素，就像資產(chǎn)包含收益和負債一樣，城市快速發(fā)展的同時，會積聚大量的負債。
 
　　而地方債務(wù)風(fēng)險，則是2018年需要重點提防的事情。同時也是儀器行業(yè)企業(yè)投資建廠前必須了解的。
 

 
　　一、地方債的意義與作用
 
　　地方債，一般包括兩項：地方政府發(fā)行債券、地方政府或有債務(wù)(政府負有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)、政府可能承擔(dān)一部分救助責(zé)任的債務(wù))。
 
　　在建國初期，許多地方政府為了籌集資金修路建橋搞基建，都發(fā)行過地方債券。有的甚至無息，以支援國家建設(shè)的名義攤派給各單位，更有甚者就直接充當(dāng)部分工資。
 
　　1994年，由朱老操刀的分稅制改革。對中央和地方的財權(quán)事權(quán)重新進行了分配，中央收緊財權(quán)，地方財權(quán)被收窄的同時，事權(quán)卻沒有變化。說白了，就是地方拼命搞發(fā)展，賺的錢大部分給了中央。在GDP考核制度下，不給錢還要干活，完不成任務(wù)還要擔(dān)心帽子，上有政策下有對策，于是在地方政府默認(rèn)與主導(dǎo)下成立了一系列投資公司、地方性融資平臺應(yīng)運而生，遍地開花。在一段時期內(nèi)，為地方的經(jīng)濟發(fā)展注入了強勁的動力。政府引導(dǎo)基金的發(fā)展模式，就演變成為融資平臺負責(zé)借錢，政府提供擔(dān)保，承諾財政資金償還，長而久之就形成了“或有債務(wù)”。
 
　　直到2014年，國務(wù)院下發(fā)43號文，省級地方政府才獲得適度發(fā)債、自發(fā)自還的權(quán)限，上海、浙江、廣東、深圳等10個省市成為試點。
 
　　地方債，成為一個城市發(fā)展經(jīng)濟不可避免的手段，通過各種融資平臺和渠道，獲得財政收入以外的基建資金，我們才看到了更多二三四線城市的快速崛起。
 
　　地方債務(wù)的規(guī)模成為未來地方發(fā)展的隱雷。
 
　　二、全國地方債的規(guī)模統(tǒng)計
 
　　各省市的債務(wù)情況如何呢?
 
　　截至2017年末，全國地方政府債券規(guī)模為14.74萬億元，為全市場規(guī)模最大的債券品種;地方政府債券是地方政府債務(wù)的最主要構(gòu)成形式，占比88.60%。
 
　　分區(qū)域來看：
 
　　1、 江蘇，無論是債務(wù)余額還是新增債券，都是第一。2017年末，債務(wù)余額12092億元，也是唯一破萬億的省份。
 
　　2、 廣東和山東債務(wù)余額都超過了9000億，是第二集團。
 
　　3、 貴州和四川債務(wù)余額都超過了8000億，是第三集團。
 
　　4、 2016年西藏的政府債務(wù)規(guī)模最少，不足百億。但到2017年，暴增80%。
 
　　5、 債務(wù)余額高的省份，經(jīng)濟都不弱，基建投資也較高。
 
　　但全國各省市的債務(wù)余額和債務(wù)率、負債率，又是另一幅景象。
 
　　負債率=債務(wù)余額/GDP，一般以60%為警戒線。
 
　　債務(wù)率=債務(wù)余額/綜合財力，100%安全警戒線。超過100%存在債務(wù)風(fēng)險;70%-100%為預(yù)警區(qū)間，還有一定舉債空間;70%以下債務(wù)風(fēng)險較低。
 
　　其中：
 
　　1、 貴州、遼寧、內(nèi)蒙古、云南、陜西五省債務(wù)率超警戒線，存在債務(wù)風(fēng)險。其中，貴州最高為178.9%。14省債務(wù)率在70%-100%之間，12省債務(wù)率低于70%。
 
　　2、 貴州近幾年經(jīng)濟增速都在全國前列，但背后是最高的債務(wù)率。
 
　　3、 雖然江蘇債務(wù)余額超過萬億，但由于其財力雄厚，江蘇債務(wù)率并不高(低于70%)。
 
　　4、 而債務(wù)率高的省份，以西部省份為主，加上東北不景氣的遼寧，經(jīng)濟實力都較弱。
 
　　5、 從負債率來看，僅有貴州的負債率超過60%，其余省份債務(wù)率均低于60%。綜合來看，貴州的債務(wù)情況值得警惕。
 
　　每個省份都有債務(wù)，但東中西部財力的巨大差異，導(dǎo)致了中西部省份債務(wù)率明顯高于東部。一旦某省的財力不支，雖不會被強制破產(chǎn)，但引發(fā)的債務(wù)違約鏈條傳導(dǎo)至市場，將是核彈級別。
 
　　三、風(fēng)險!風(fēng)險!
 
　　地方債最大的風(fēng)險在哪里呢?就是上文提到的或有債務(wù)，是目前監(jiān)管難、違約風(fēng)險最大的灰色地帶。
 
　　以地方融資平臺為中介，對于已欠下的債務(wù)，政府通過財政資金償還。政府手里有什么呢?土地啊，世界上最寶貴的生產(chǎn)資料。于是，土地出讓金是財政的主要來源，也是償還債務(wù)必不可少的工具。筆者17年曾與某金融平臺一起推動與遼寧省某四級縣地方政府合作的政府引導(dǎo)資金，由于GDP壓力，招商引資已非常困難。政府除了賣地，開發(fā)旅游項目，真的快黔驢技窮了，大環(huán)境不好的情況下，制造業(yè)如果盲目投資在地方債務(wù)高的地區(qū)，看所面臨的將是無休止的經(jīng)營困境。
 
　　對于地方政府而言，賣地賣得越多越貴，償債能力就越高，進一步借債的能力也越強。這個依靠土地價值升高不斷循環(huán)的融資模式，也是中國房地產(chǎn)這十幾年來價格暴漲的深層次邏輯。
 
　　但風(fēng)險可能埋藏于鏈條上的任何一個細節(jié)中。限購限售環(huán)境下的土地成交下降、租賃時代到來、城市經(jīng)濟依賴房地產(chǎn)程度過高，都讓這一鏈條運轉(zhuǎn)的越來越難。
 
　　另外，違規(guī)舉債現(xiàn)象遍地都是，每個省份都脫不了干系。
 
　　2017年12月22日，財政部通報，江蘇、貴州兩省近期查實多起地方政府違法違規(guī)舉債擔(dān)保問題，除責(zé)令限期整改，還依法依規(guī)對70多名相關(guān)責(zé)任人啟動問責(zé)程序;
 
　　12月23日，國家審計署要求，堅決打消地方政府認(rèn)為中央政府會為地方債“買單”、“兜底”的幻覺。
 
　　12月29日，全國財政工作會議提出：“支持打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點是有效防控地方政府債務(wù)風(fēng)險，堅決制止違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，嚴(yán)禁以政府投資基金、政府和社會資本合作(PPP)、政府購買服務(wù)等名義變相舉債！
 
　　一個月之內(nèi)，從中央經(jīng)濟工作會到財政會議，關(guān)于地方債務(wù)高層頻頻發(fā)聲，可見地方債風(fēng)險已到必須解決的時機，問責(zé)程序的啟動也顯示了高層的決心。
 
　　未來的地方政府所做的金融擔(dān)保舉債將變的異常困難。
 
　　有人說，地方債停了不就不存在風(fēng)險了嗎?但這根本不現(xiàn)實，也跟大政方針相背。
 
　　2013年-2017《政府工作報告》：“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，積極的財政政策，說白了就是允許甚至鼓勵政府舉債發(fā)展。但中央經(jīng)濟工作會又說了“加強地方債務(wù)管理”，意思就是你可以舉債，但需要控制規(guī)模，千萬不能出現(xiàn)風(fēng)險，這就是2018年的主邏輯線。
 
　　2018年地方政府融資渠道受限最大，違規(guī)舉債現(xiàn)象增多。目前中國有3000多個市縣行政區(qū)，相當(dāng)于3000多個隱雷，一旦一小顆爆炸，就會引起區(qū)域性的連鎖反應(yīng)。2018年投資建廠，不要貪圖一時的優(yōu)惠，一定要考慮風(fēng)險系數(shù)低的區(qū)域，后期將會減少不必要的區(qū)域經(jīng)濟風(fēng)險。那些債務(wù)率高企的省份、違規(guī)現(xiàn)象最多的市縣，就是儀器儀表制造企業(yè)投資時需要避開的地方。